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        無縫鋼管部分企業(yè)贏利但資金困難仍需警惕

        來源:山東無縫鋼管廠--http://www.centtrick.com  Tag:無縫鋼管  發(fā)布時間:2013.01.08
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           2013年下游需求有望緩慢回升,無縫鋼管企業(yè)贏利狀況將有所好轉(zhuǎn),無縫鋼管行業(yè)整體資金鏈狀況將有改善作用,但這些因素的變化能否改善行業(yè)的資金狀況?鋼廠、鋼貿(mào)商之間緊張的資金鏈危機(jī)是否已經(jīng)渡過?

        A鋼貿(mào)商“蓄水池”作用將減弱

        2011年第四季度及2012年第二季度至第三季度兩輪暴跌的背景是銀行收緊銀根,鋼貿(mào)商融資難度加大,融資成本增高。

        此外,對鋼貿(mào)商實施了幾次摸底甚至清查。2012年以來銀行不良率快速上升。

        以往貿(mào)易流通企業(yè)對鋼廠提貨需要付全款。而2012年無縫鋼管行業(yè)下游需求偏弱,鋼廠因資金緊張,開始要求鋼貿(mào)商提高墊付資金。加上下游企業(yè)應(yīng)收賬款回款速度放慢、或提高票據(jù)比例,都進(jìn)一步擠壓鋼貿(mào)商。

        同時,鋼貿(mào)商還面臨著融資成本高、融資難的問題。2011年上海鋼貿(mào)行業(yè)向銀行共融資1600億元,按平均15%的融資成本計算,每年僅融資成本,鋼貿(mào)企業(yè)就要付出近240億元。

        據(jù)統(tǒng)計,從2012年年初到2012年6月初,上海鋼貿(mào)企業(yè)融資規(guī)模大幅收縮了23%以上。無縫鋼管貿(mào)易行業(yè)同時受到上下游以及銀行三端資金鏈擠壓。

        資金緊張,使鋼貿(mào)業(yè)在整個無縫鋼管產(chǎn)業(yè)鏈上的“蓄水池”功能基本喪失,2012年甚至在多方擠兌下出現(xiàn)了“泄洪”的作用。

        在2012年9月中鋼價跌至底部時,大多數(shù)貿(mào)易商手里幾乎是零庫存。不備貨、不建庫、不囤貨,出現(xiàn)了“社會庫存量持續(xù)降低,鋼廠的產(chǎn)量持續(xù)高位”怪象。

        B行業(yè)資金面難有明顯改善

        經(jīng)營現(xiàn)金流出將較為穩(wěn)定

        2013年,預(yù)計全年鐵礦石現(xiàn)貨價格較2012年第四季度價格上升13%,至135美元。假設(shè)2013年鋼價上漲5%,粗鋼產(chǎn)量零增長,則經(jīng)營現(xiàn)金流入同比增長5%。

        如果2013年粗鋼產(chǎn)量上升4.94%,則總經(jīng)營現(xiàn)金流入增長10.19%,經(jīng)營現(xiàn)金流出較為穩(wěn)定。

        投資現(xiàn)金流或明顯減少

        2013年,在產(chǎn)能利用率比較低的情況下,企業(yè)自主加大投資的意愿較弱,2013年固定資產(chǎn)投資增速將會放緩。預(yù)計2013年粗鋼產(chǎn)能可能增加3790萬噸,固定資產(chǎn)投資增速將會下降55.4%,則投資現(xiàn)金流凈流出112億元。2013年鋼廠投資現(xiàn)金流將明顯減少,這將帶動融資需求放緩,有利于鋼企現(xiàn)金流的改善。

        鋼企融資成本仍偏高

        2013年,無縫鋼管業(yè)仍將處于去產(chǎn)能過程中,雖然行業(yè)經(jīng)營狀況整體會略有改善,但幅度有限。

        在鋼貿(mào)商資金偏緊的狀況下,鋼企融資需求仍然較大。假設(shè)2013年籌資現(xiàn)金流入、流出維持過去3年的平均增速,則籌資現(xiàn)金凈流出規(guī)模為804億元。

        資金缺口有望縮小

        2013年,在經(jīng)營活動現(xiàn)金流入上升、投資活動凈現(xiàn)金流大幅減少的情況下,雖然鋼企融資需求及相應(yīng)支出仍然較大,但整體鋼企現(xiàn)金流狀況由負(fù)轉(zhuǎn)正。

        若考慮2013年補(bǔ)庫存因素的影響,在中性假設(shè)鋼貿(mào)及下游需求帶動下補(bǔ)庫存1000萬噸的情況下,則經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流入908億元,總體現(xiàn)金凈流出8.55億元。

        C上市鋼企負(fù)債率仍高

        償債能力或?qū)夯?

        從資產(chǎn)負(fù)債率看,四大鋼企(寶鋼、鞍鋼、馬鋼和武鋼)資產(chǎn)負(fù)債率明顯低于其他上市公司。2012年第三季度,四大鋼企的資產(chǎn)負(fù)債率均值為58%,基本處于歷史最高水平。除四大鋼企的其他無縫鋼管公司資產(chǎn)負(fù)債率為65%,略低于2009年底的68%。

        從現(xiàn)金對短期有息負(fù)債(短期借款+一年以內(nèi)到期的非流動負(fù)債)的覆蓋率來看,上市鋼企該指標(biāo)普遍出現(xiàn)下降,2012年第三季度回落至0.31%~0.32%的水平。四大鋼企的貨幣資金覆蓋短期有息負(fù)債的狀況較2011年略有改善,但仍在低位,其他上市公司的現(xiàn)金覆蓋短期有息負(fù)債較2011年有所惡化。

        資產(chǎn)負(fù)債率或小幅上升

        目前無縫鋼管行業(yè)的信用債總規(guī)模為2783億元,2013年和2014年到期規(guī)模分別為757.5億元和349.6億元。

        另外,目前上市無縫鋼管公司發(fā)債的總體規(guī)模是802.4億元(2013年到期規(guī)模較少)。

        2012年以來,除11馬鋼01、11馬鋼02、11西鋼債的收益率降幅大于市場收益率降幅外,大部分鋼企公司債收益率降幅低于同期限同評級銀行間企業(yè)債收益率的降幅,個別券種收益率有所上升。顯示出鋼企債的彈性較差,投資者對無縫鋼管公司債券的擔(dān)憂并沒有減緩。少數(shù)收益率降幅較小的品種多因流動性較差所致。

        從資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)看,無縫鋼管行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率整體呈現(xiàn)小幅上升趨勢。

        從現(xiàn)金對短期有息負(fù)債(短期借款+一年以內(nèi)到期的非流動負(fù)債)的覆蓋率來看,上市鋼企運(yùn)用整體法計算的該指標(biāo)普遍出現(xiàn)下降,2012年第三季度,該指標(biāo)回落至0.31%~0.32%的水平,處于歷史最低位。

        D部分企業(yè)仍將出現(xiàn)資金困境

        由于去產(chǎn)能周期漫長,內(nèi)需改善較為緩慢,融資受限,無縫鋼管企業(yè)流動性壓力顯著增加,近一半的鋼企公司債發(fā)債主體自由現(xiàn)金流為負(fù)。

        從流動性壓力測試的結(jié)果可以看出,如果銷售維持2012年的情況,投資凈現(xiàn)金流出規(guī)模是2012年的80%;而融資是2012年的一半,僅有2家鋼企在一年以內(nèi)的資金不會出現(xiàn)問題。

        事實上,盡管現(xiàn)在銀行等融資渠道對于無縫鋼管行業(yè)貸款的政策仍然沒有松綁,但并不是說完全不給企業(yè)貸款,無縫鋼管企業(yè)可以依靠母公司強(qiáng)大的資金或礦山資產(chǎn)等,質(zhì)押獲得銀行貸款。如果銷售同比增速是2012年的1.05倍,經(jīng)營成本不變,投資進(jìn)度是2011年的一半,再融資能夠覆蓋一半或者是60%的短期債務(wù),則無縫鋼管企業(yè)的資金狀況將明顯好轉(zhuǎn)。三鋼、太鋼、重鋼、柳鋼、八一、武鋼和安陽無縫鋼管在融資能夠覆蓋60%短期債務(wù)情況下資金鏈仍不能維持1年的公司。

        需要特別注意的是,在銷售不變,投資凈流出為2011年一半,融資能夠50%覆蓋短期債務(wù)的情況下,多數(shù)企業(yè)的資金狀況正在逐步下降,這可能令部分企業(yè)在2013年仍將出現(xiàn)資金困境。
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