1。事件
中國證監(jiān)會2月19日批準(zhǔn)上海期貨交易所開展線材和螺紋鋼期貨交易。同時(shí)，報(bào)刊媒體還刊登了“國家將出臺多項(xiàng)政策，鼓勵(lì)寶鋼、鞍本、武鋼等三大央企在國內(nèi)的聯(lián)合重組中發(fā)揮先鋒作用”的新聞。
2。我們的分析與判斷
鋼材期貨的推出將改變目前的定價(jià)體制。
我國鋼材的定價(jià)體制與進(jìn)口鐵礦石的定價(jià)模式有相似之處，就是通常以鋼廠的出廠價(jià)格作為協(xié)議價(jià)格，時(shí)間為1-3個(gè)月。因此，大型鋼鐵企業(yè)擁有鋼材價(jià)格的定價(jià)權(quán)。由于我國鋼材市場交易量的不斷增加，鋼材價(jià)格的波動(dòng)越來越劇烈。當(dāng)鋼價(jià)出現(xiàn)大幅下跌的時(shí)候，市場經(jīng)常會出現(xiàn)出廠價(jià)與市場價(jià)“價(jià)格倒掛”的情況，這種現(xiàn)象不利于鋼材市場的規(guī)范運(yùn)行。在前不久公布的《鋼鐵行業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》中明確指出，“要整頓鐵礦石進(jìn)口市場秩序，規(guī)范鋼材銷售制度，建立產(chǎn)銷風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制。”期貨市場具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能，鋼材期貨的推出必然會改變現(xiàn)有的定價(jià)體制。鋼材期貨交易由于會有大量自然人在市場中進(jìn)行投機(jī)、套利交易，相比已經(jīng)開展多年的鋼材電子盤交易，更能正式地反映市場的供求關(guān)系，使得市場的定價(jià)機(jī)制更加統(tǒng)一，使得價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能在鋼材期貨交易中得以較好發(fā)揮，也能為我國乃至全球提供一個(gè)具有公信力的鋼材基準(zhǔn)價(jià)格，以此推動(dòng)我國鋼鐵產(chǎn)業(yè)的優(yōu)化和發(fā)展。
鋼材期貨的推出對供需雙方及流通領(lǐng)域的貿(mào)易商都是利好。
鋼材期貨為涉鋼企業(yè)提供良好的避險(xiǎn)工具。供需雙方及貿(mào)易商均可作為套期保值者利用期貨市場買賣合約，鎖定成本，規(guī)避因現(xiàn)貨市場價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)而可能造成的損失。在我國，無論是鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)還是鋼鐵貿(mào)易流通企業(yè)，都存在集中度低的問題，特別是鋼貿(mào)企業(yè)，多數(shù)規(guī)模偏小，絕大多數(shù)鋼貿(mào)企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模都在幾萬噸至幾十萬噸。在牛市中，市場供不應(yīng)求，貿(mào)易商往往要看鋼廠臉色拿貨，而到了熊市，又不得不為了保住代理資格，按照鋼廠供貨的價(jià)格，就算虧損也要拿貨。因此，我國鋼鐵貿(mào)易流通企業(yè)對于鋼價(jià)波動(dòng)束手無策，缺乏主動(dòng)抗擊的能力。在鋼材期貨上市交易后，廣大涉鋼企業(yè)可以通過鋼材期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)、套期保值等功能轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)。
鋼材期貨的推出將有助于優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，淘汰落后產(chǎn)能。
鋼材期貨的上市交易將有助于提高我國鋼鐵行業(yè)的整體水平，將要上市交易的螺紋鋼和線材期貨品種，作為建筑行業(yè)的主要原材料，其品質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)往往缺少一個(gè)公開、透明的機(jī)構(gòu)進(jìn)行評估，鋼材期貨的交割機(jī)制很好地彌補(bǔ)了這一空白。由于我國的產(chǎn)鋼企業(yè)眾多，產(chǎn)業(yè)市場化程度很高，通過對于鋼材質(zhì)量的客觀評估，建立公平的交割品種體系，一方面有助于提高產(chǎn)品的整體質(zhì)量水平，另一方面將對落后產(chǎn)能的優(yōu)化升級提供根本的源動(dòng)力。從這個(gè)角度來看，鋼材期貨的推出將對提升我國鋼鐵產(chǎn)業(yè)的整體水平起到顯著的推動(dòng)作用。
鋼材期貨的推出也加大了企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，推進(jìn)了市場化的兼并重組。
期貨市場不創(chuàng)造價(jià)值，是零和市場。由于杠桿的作用，市場不僅把經(jīng)營利潤放大，同時(shí)也將經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)放大。而我國鋼鐵企業(yè)缺乏期貨市場方面的相關(guān)知識和熟練的期貨交易人員。由于產(chǎn)業(yè)資本與金融資本通過期貨市場融合在一起，必然會把這種放大作用傳遞到行業(yè)中，加大了企業(yè)運(yùn)行難度。盡快掌握期貨避險(xiǎn)知識和功能，成為我國鋼鐵企業(yè)的必修之客。預(yù)計(jì)將有大量的中小鋼鐵企業(yè)將被金融資本吞噬，同時(shí)大型鋼鐵企業(yè)也會因交易的失誤被市場淘汰，也加速了行業(yè)的資本流動(dòng)，推進(jìn)了市場化的兼并重組。
鋼鐵業(yè)聯(lián)合重組序幕將啟是鋼鐵藍(lán)籌股的市場催化劑
國家將出臺多項(xiàng)政策，鼓勵(lì)寶鋼、鞍本、武鋼等三大央企在國內(nèi)的聯(lián)合重組中發(fā)揮先鋒作用，力爭三年內(nèi)鋼鐵業(yè)聯(lián)合重組取得重大進(jìn)展，形成若干個(gè)自主創(chuàng)新能力較強(qiáng)、具有國際競爭力的特大型企業(yè)集團(tuán)，國內(nèi)排名前5位鋼鐵集團(tuán)產(chǎn)能達(dá)到45%以上。
《鋼鐵產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》明確，進(jìn)一步發(fā)揮寶鋼、鞍本、武鋼等大集團(tuán)的帶動(dòng)作用，實(shí)現(xiàn)鞍本集團(tuán)、廣東鋼鐵集團(tuán)、廣西鋼鐵集團(tuán)、河北鋼鐵集團(tuán)和山東鋼鐵集團(tuán)的產(chǎn)供銷、人財(cái)物統(tǒng)一管理的實(shí)質(zhì)性重組；推進(jìn)鞍本集團(tuán)與攀鋼、東北特鋼，寶鋼與包鋼、寧波鋼鐵等跨地區(qū)和天津鋼管與天鐵、天鋼、天津冶金公司，太鋼與省內(nèi)鋼鐵企業(yè)等區(qū)域內(nèi)的聯(lián)合重組。力爭到2011年，全國形成寶鋼集團(tuán)、鞍本集團(tuán)、武鋼集團(tuán)等幾個(gè)5000萬噸以上、具有國際競爭力的特大型鋼鐵集團(tuán)；若干個(gè)1000萬～3000萬噸級的大型鋼鐵集團(tuán)。
同時(shí)，《規(guī)劃》指出，要制定出臺企業(yè)聯(lián)合重組的政策措施，對重組企業(yè)可采用資本金注入、融資信貸、資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)等方式，推進(jìn)聯(lián)合重組；對大型企業(yè)跨省(區(qū)、市)聯(lián)合重組后的項(xiàng)目給予支持；落實(shí)好有關(guān)支持鋼鐵企業(yè)聯(lián)合重組的稅收政策。
政策性利好將提升寶鋼、鞍鋼、武鋼的估值水平。通過重組，三家龍頭將獲得更多的上下游資源，擁有更多的話語權(quán)。目前這三家龍頭企業(yè)的估值水平均低于同類公司的整體水平。寶鋼的PB僅為1.15倍，鞍鋼僅為1.19倍，遠(yuǎn)低于行業(yè)的平均值1.45倍；而武鋼的PE不到13倍，是同類上市公司中低市盈率公司之一。因此，都具備更大的溢價(jià)空間。
鋼材期貨對唐鋼、首鋼、包鋼、萊鋼、安鋼、邯鋼、馬鋼、南鋼等形成直接利好
華北和華東地區(qū)既是我國鋼鐵生產(chǎn)較為集中的地域，也是鋼材貿(mào)易量最為集中和活躍的地區(qū)。未來鋼材期貨的交割地(或交割倉庫)設(shè)置在這些省市的可能性很大，而且這些企業(yè)生產(chǎn)的螺紋鋼和線材被注冊成期貨標(biāo)準(zhǔn)品的可能性很高，對企業(yè)來講是實(shí)實(shí)在在的利好。能成為期貨市場的交割品種和成為被指定的交割地點(diǎn)將為企業(yè)在期貨市場進(jìn)行交易帶來巨大的便利，提升企業(yè)對市場的定價(jià)能力和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的能力。
3。投資建議
在即將推出鋼材期貨之際，鋼鐵股顯現(xiàn)出較好的交易性機(jī)會，不僅是因?yàn)檎w估值水平不高，更是因?yàn)槲磥砉蓛r(jià)將與期價(jià)形成聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，為鋼鐵股帶來新的估值參考依據(jù)。因此，我們繼續(xù)維持對鋼鐵行業(yè)“推薦”的投資評級。